申万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展风味发酵乳是不是酸奶(zhǎn)，市场规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创(chuàng)新高，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企业(yè)市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最(zuì)快的半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

风味发酵乳是不是酸奶="right">　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器(qì)件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明(míng)存货质量(liàng)下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：风味发酵乳是不是酸奶金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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