上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退(tuì)市一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗证券(quàn)市场将(jiāng)迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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