金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调200mm是多少米，2000mm是多少米降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(x200mm是多少米，2000mm是多少米íng)负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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