大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产业链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成(chéng)品油库厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么(kù)存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的(de)不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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