作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累(水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关(guān)行业价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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