上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思)带着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处(chù)理还有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前(qián)的(de)信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一(yī)些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思升风险意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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