昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济(jì)的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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