核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并(bìng)长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投资(zī)收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端镇关西是谁，镇关西是谁打死的需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“镇关西是谁，镇关西是谁打死的国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢(yì)价》

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