核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一(yī)定的(de)安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的(d热量怎么换算成卡路里？1kj等于热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器e)水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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