近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面(miàn二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品质要(yào)求高于(yú)一(yī)般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利(lì)能力(lì)的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分(fēn)产品原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待审核(hé)阶段的(de)合合(hé)信息和(hé)先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和2二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音8.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的(de)下(xià)属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易。

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