调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的(de)步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍(réng)较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)处于往年同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发(fā)，而经历过(guò)去(qù)年的(de)大(dà)幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价差(chà)一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮而(ér)今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场(chǎng)因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然(rán)而有了去(qù)年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企(qǐ)业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极大可能不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势(shì)下降，在对未来需(xū)求的(de)不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的(de)基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的(de)时间下(xià)市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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