北京时间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美国(guó)非农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于预期的(de)18万人，打断(duàn)了此前两(liǎng)个(gè)月连(lián)续环比下(xià)降的节奏；失业率继续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小(xiǎo)时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是(shì)，美国劳(láo)工(gōng)部将今年2月和3月非农(nóng)数据均(jūn)大(dà)幅(fú)下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续(xù)承压(yā)的(de)美国地区银行股也获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美元/盎(àng)司；美(měi)元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年期国债(zhài)收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合(hé)约收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分析(xī)师(shī)周之云告(gào)诉期货日报记(jì)者(zhě)，周五晚间(jiān)公布(bù)的非农数据(jù)远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的(de)ADP数据(jù)在3月份增加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达(dá)到(dào)9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股期(qī)货短线走低，美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁(cái)员，但(dàn)不断下降却仍然高企的(de)劳动力需远远抵消(xiāo)了(le)裁员的影(yǐng)响，也超过(guò)了信(xìn)贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因(yīn)素相对于新(xīn)冠大流行前也(yě)有了有利的发展，为就(jiù)业(yè)人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应(yīng)该对就业数据保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎，因为本周(zhōu)早(zǎo)些(xiē)时候，美国3月份的就业机(jī)会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺继(jì)续(xù)下降，为连续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了与其(qí)他(tā)劳(láo)动力市场数据(jù)相同的方向：劳动力(lì)市场正在降温。包括(kuò)最(zuì)近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加息会(huì)导致消费(fèi)者信贷和(hé)企业融资(zī)成本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁(cái)员(yuán)等(děng)，从(cóng)而减缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非(fēi)农(nóng)就业数据会让市场对于下半(bàn)年货币政策放松进(jìn)程有所改变，进而对商品的流动(dòng)性溢(yì)价部分有所减少，但从中长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退(tuì)的方向(xiàng)前(qián)进，后市(shì)继(jì)续看好(hǎo)贵金(jīn)属的表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计(jì)5月是(shì)美联储最(zuì)后一次加息(xī)，且预计9月之(zhī)后可能降息，这导致美元名义利率回落(luò)，在(zài)通胀温和(hé)回(huí)落的情况(kuàng)下，美元实际(jì)利率有了(le)明显的(de)下行。”广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

10克是几两　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦(bāng)基金利率的目(mù)标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上(shàng)的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此(cǐ)美(měi)元(yuán)指数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会(huì)后声明表示，委员会将(jiāng)密切关(guān)注未来发布(bù)的(de)信(xìn)息(xī)，并评估其(qí)对货币政策(cè)的影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻(wén)发布会上表示，美(měi)联储焦点仍在(zài)双(shuāng)重(zhòng)使命上。这意(yì)味着美联储是否结束加(jiā)息需(xū)要看到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需(xū)要(yào)看(kàn)到就业市(shì)场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看，美联(lián)储加息看(kàn)通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析(xī)师从姗(shān)姗(shān)告(gào)诉记者(zhě)，美(měi)国银行业风(fēng)波持续发(fā)酵(jiào)、经(jīng)济走(zǒu)弱(ru10克是几两ò)预(yù)期升温叠加市(shì)场(chǎng)预期美联(lián)储年(nián)内(nèi)或将降(jiàng)息，贵金属振荡(dàng)偏(piān)强运行。美国(guó)就业数据超预期，美债收益(yì)率、美(měi)元指数(shù)走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这让(ràng)美(měi)联储(chǔ)陷入困境(jìng)，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要降息(xī)，但就(jiù)业市场并不(bù)配合(hé)，美国就业(yè)市场依然(rán)强劲，美联(lián)储可能(néng)在长时间内维持(chí)高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美国非农就业数据和(hé)时薪(xīn)增速(sù)全面超预期，表明美(měi)国(guó)当前劳动力市(shì)场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美(měi)联储可能(néng)会(huì)在较长时间内维持高利率环境(jìng)，且6月(yuè)再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期(qī)或(huò)在短期提(tí)振(zhèn)美元指数和美(měi)债收益率(lǜ)，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期(qī)看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗示(shì)停止加(jiā)息，货币政策进(jìn)入新(xīn)阶(jiē)段，市场将加大(dà)对下半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获(huò)得提(tí)振而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不断上移(yí)。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后(hòu)美国经济仍市场偏强(qiáng)运行(xíng)一段时间，失业率继续走低，但美联(lián)储并(bìng)未再次加(jiā)息，而贵(guì)金(jīn)属则在(zài)美(měi)债收益率持续下(xià)行的情(qíng)况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的趋势。但当(dāng)前情(qíng)况不同(tóng)的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价(jià)格(gé)对降息并未(wèi)提前预期更多(duō)。

　　虽(suī)然(rán)目前(qián)距离降息仍有时(shí)间，美联(lián)储(chǔ)表(biǎo)示美(měi)国银(yín)行(xíng)系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银(yín)行系统(tǒng)风险并(bìng)未解除，在第一(yī)共和银行宣布被(bèi)接管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银行出(chū)现股价暴跌。存(cún)款仍在持续流出使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季(jì)度实际GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期(qī)的(de)1.9％，具体看企业投资和(hé)库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经济下行压力不断(duàn)上升，市(shì)场预期下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在(zài)风险和衰退的共同影响下，美债收益率和(hé)美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价(jià)格有望再(zài)创历史新(xīn)高，长线可(kě)维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄(huáng)金的需(xū)求实际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，今(jīn)年(nián)第一(yī)季度剔除(chú)场外交易的全球黄金需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然各(gè)国(guó)央行和中(zhōng)国消费者需求较(jiào)高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的(de)黄金投资(zī)需在一季(jì)度同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条(tiáo)和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品(pǐn)需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美(měi)国(guó)经济指标耐(nài)用品订(dìng)单等(děng)指标走弱，商品(pǐn)属(shǔ)性(xìng)更强的白(bái)银(yín)因需求受经济下行(xíng)拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价(jià)大概(gài)率继续攀升。世界白银协会预计2023年(nián)白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息25个基点(diǎn)在议(yì)息前已经被充分计提，议(yì)息前的谨慎转变(biàn)为议(yì)息后的(de)乐(lè)观，因此黄金市场一(yī)度表现为(wèi)极(jí)为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子落(luò)地(dì)，且银行业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联(lián)储下半(bàn)年大概率(lǜ)暂停加息(xī)并将进(jìn)入降息(xī)周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金(jīn)属(shǔ)中长期仍具有(yǒu)较高(gāo)配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希(xī)望(wàng)于美联储最后一次加息(xī)落地然(rán)后转降息预期，从而(ér)刺激价格继(jì)续高走(zǒu)，从这(zhè)个角度考(kǎo)虑黄金确实(shí)存在恢(huī)复(fù)上行(xíng)趋(qū)势的可能(néng)性(xìng)。但当前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币(bì)紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一(yī)段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融(róng)市场产生怎样的影响也(yě)未可(kě)知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇(qí)一致，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情况下(xià)，对待金价节(jié)节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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