财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是(shì)中(zhōng)国平(píng)安在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更是盘(pán)中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估(gū)值回(huí)归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办(bàn)；另外一份则(zé)是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场较长一段(duàn)时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底(dǐ)层(céng)逻辑(jí)是(shì)过(guò)去的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低估(gū)值(zhí)、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)板块(kuài)首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特(tè)估银行(xíng)概念获(huò)得资金(jīn)的(de)青睐。有了(le)多重消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士指出，这(zhè)种单(dān)一衡量(liàng)逻(luó)辑(jí)可(kě)能(néng)不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银(yín)行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持(chí)续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看(kàn)，以规模最大的华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日表示(shì)，在经济(jì)复(fù)苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高分(fēn)红(hóng)、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观等(děng)背景下(xià)，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率预期下(xià)行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来了久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极度悲观都是(shì)银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在(zài)估值上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估(gū)值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到(dào)，资(zī)金(jīn)对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国(guó)有大行近(jìn)五(wǔ)年(nián)分红(hóng)率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合(hé)价值(zhí)投(tóu)资和长期投资(zī)需(xū)要。近年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息(xī)策略以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边际可以为投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估(gū)值处于历史低(dī)位的(de)银行板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)部(bù)基(jī)金经理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍(réng)然具有较(jiào)好(hǎo)的投(tóu)资机(jī)会(huì)。以国(guó)有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大(dà)部分的银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量的(de)商誉(yù)，国内银行的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的(de)修复空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问(wèn)题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润(rùn)增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映射包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等(děng)。但从为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正当(dāng)前(qián)的金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端的交(jiāo)易结(jié)构容易被表征为市场波动的(de)前奏(zòu)，但(dàn)市场(chǎng)变(biàn)量影响较多(duō)、今年行情结(jié)构差异(yì)巨大，建议不要(yào)单(dān)一映射(shè)分析。

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