大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将(jiāng)共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这一(yī)分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强势(shì)主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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