金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(f小舞去掉所有衣服是什么样子的ēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调小舞去掉所有衣服是什么样子的降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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