5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预(什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级yù)期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医(yī)药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院(yuà什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级n)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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