近日，有(yǒu)焦(jiāo)化企业发告知(zhī)函称，因亏损严重(zhòng)，对于(yú)钢企提降50元/吨(dūn)的行(xíng)为暂不接受。

　　记者注意到，从今年4月1日起，焦炭(tàn)开启首轮降价，并正式进入降价通道，5月17日，河(hé)北部分钢厂开启焦炭(tàn)第8轮(lún)提降，降(jiàng)幅50元/吨，要求18日0时起执行，而后山东主流钢厂跟(gēn)进。截至目(mù)前，焦(jiāo)炭已(yǐ)有8轮降价落地，港口准(zhǔn)一级湿熄焦平仓价(jià)累计下调670元/吨(dūn)，跌幅(fú)达24.7％。同期(qī)，焦炭期(qī)货(huò)2309合约下跌404.5元(yuán)/吨，跌(diē)幅15.3％。

　　宝城期货煤焦研究员阮俊涛(tāo)认为，近(jìn)两个月(yuè)来，焦(jiāo)炭期货(huò)的下跌(diē)是宏观、产业等多因素共同作用(yòng)的结果(guǒ)。首先，宏观层(céng)面，3月上旬美国硅谷银行暴雷(léi)，多数(shù)大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)下跌，同时国内宏观强预期在经(jīng)过(guò)1—2月的反复发酵后(hòu)，市场对今(jīn)年的定性逐渐转向(xiàng)“弱复苏(sū)”，这也(yě)使得黑色系商品交易需(xū)求(qiú)利多的信心不(bù)足。其次，产业层面，今年(nián)煤焦最大产业利空(kōng)来自(zì)焦煤的进口，3月(yuè)份澳洲(zhōu)焦煤近(jìn)2年来首次(cì)通关，并于(yú)4月(yuè)进一步(bù)改善。蒙煤、俄煤(méi)3月份的(de)进(jìn)口量也出现较大增长。根据海关总署(shǔ)统(tǒng)计，今年3月我国共计进(jìn)口炼焦烟煤964.7万吨，同(tóng)比增156.4％，占(zhàn)3月焦煤总(zǒng)供(gōng)应的17.5％，去年同期仅(jǐn)为7.8％。同(tóng)时，该进口量也几乎(hū)是近10年来的(de)最高水平，仅次(cì)于(yú)2020年1月的981.3万吨。进口焦(jiāo)煤(méi)的大量释放削弱了国(guó)内煤企的议价(jià)能力(lì)，焦炭成本支0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题撑坍(tān)塌，驱动焦炭期货下行。最(zuì)后，4月(yuè)以来，在铁水产量(liàng)不断(duàn)走高的同时，黑色终端(duān)需求表现一般，国家统(tǒng)计局公布的房(fáng)屋新(xīn)开工、施工面积同比大幅回落，继而引发了市场对煤、焦、钢产业链的(de)负反馈担忧。综上(shàng)所述，焦炭成本端、需求端均有明显(xiǎn)利空(kōng)驱动，叠加(jiā)宏观(guān)支(zhī)撑不(bù)足，多因素(sù)共振带动焦(jiāo)炭(tàn)期货(huò)主(zhǔ)力合约持(chí)续下行。

　　“焦(jiāo)炭价格(gé)此(cǐ)轮下(xià)跌(diē)，并不是自身的供需矛盾(dùn)驱动，而是受焦(jiāo)煤的拖(tuō)累。焦煤因国(guó)内(nèi)产量稳增和(hé)进口量大增(zēng)，供需关系逐(zhú)步向宽松转(zhuǎn)变，致使煤价自年(nián)初就开始呈偏弱走势运行。其间，受内蒙古地(dì)区煤矿(kuàng)事故(gù)影响，煤价经历短暂反弹后开始加(jiā)速(sù)回(huí)落。另外，下游钢(gāng)材需求表现不及(jí)预(yù)期，钢价承压回调致使钢(gāng)厂利润收缩，遂(suì)通过调降焦价(jià)将需求(qiú)压力向原材料端传导。因此，在(zài)失去成本支撑、下游施压的(de)双重作用下，焦(jiāo)价持续(xù)下跌。”中钢期货煤(méi)焦研究员冯艳成说。

　　记(jì)者(zhě)从受访(fǎng)人士处获(huò)悉，本周焦煤价格率先出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)，而焦(jiāo)价连跌(diē)8轮后(hòu)，个(gè)别地(dì)区(qū)焦企出(chū)现亏损。同时，近期焦炭期价(jià)的反弹(dàn)给出(chū)升水现货空(kōng)间(jiān)，买现卖期套利需求增加对现货市(shì)场(chǎng)信心(xīn)有所提振，刺(cì)激焦(jiāo)企有提(tí)涨(zhǎng)意愿，但短期全面提涨并(bìng)成(chéng)功落地(dì)的概率较小，主要(yào)原因(yīn)是目前焦企整体盈(yíng)利情况(kuàng)尚可，焦炭(tàn)主产区(qū)山西省焦企平(píng)均吨焦盈利接近(jìn)140元，而下游钢材需求并未出现明显好转(zhuǎn)，钢(gāng)厂整体盈利情况一般，对焦炭则保(bǎo)持按需采购节奏。

　　部分焦化企业开(kāi)始提涨，能否提(tí)涨成功？冯(féng)艳成认为(wèi)，提涨的是内(nèi)蒙古某焦(jiāo)企(qǐ)，国内(nèi)焦企生产成本和焦化(huà)利润会因为地区、设备区别而存在很大差异。相对而(ér)言，内蒙(méng)古非(fēi)主流焦(jiāo)化企(qǐ)业的副产品较少，整体(tǐ)产线的经济性一般，对(duì)降价的(de)承(chéng)受能力偏低，也(yě)因此率先开(kāi)始提(tí)涨，不过(guò)对整体(tǐ)市场影响有限。

　　阮俊涛也认为，在焦(jiāo)企(qǐ)未出(chū)现大幅亏损或需求明显增加的情况下，焦价提(tí)涨难度较大(dà)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，5月下半(bàn)月以来钢厂(chǎng)检(jiǎn)修减(jiǎn)产(chǎn)节奏放缓，个别地区(qū)钢厂(chǎng)计划复(fù)产，日(rì)均铁(tiě)水产量尚保持(chí)在(zài)偏高(gāo)水平，这意味着(zhe)煤焦(jiāo)刚性需求较好(hǎo)，但钢(gāng)厂持续采取低(dī)原料库存策略，致使(shǐ)目前煤矿、洗煤厂端焦煤(méi)库(kù)存以及(jí)焦企端(duān)焦炭库存(cún)均(jūn)处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期高位，钢厂端焦(jiāo)煤、焦炭库存(0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题cún)则处于较(jiào)低水平，煤焦(jiāo)近期供应也有适(shì)当的减量，以缓(huǎn)解(jiě)自身高库存(cún)的(de)压力。基于此种(zhǒng)库存格局，煤焦的议(yì)价主动(dòng)权仍掌握在钢厂(chǎng)端。

　　现货提涨，期(qī)货为何反而(ér)大(dà)跌呢(ne)？阮俊(jùn)涛认为(wèi)，近(jìn)期由于(yú)国(guó)内外焦煤价格倒挂，贸(mào)易商进口(kǒu)积极(jí)性(xìng)较低，导(dǎo)致(zhì)焦(jiāo)煤供应短期内有收缩趋势，不过(guò)焦企也处于主动限产状态，焦(jiāo)煤供需矛盾并(bìng)不突出。焦炭本(běn)周(zhōu)供减(jiǎn)需增，基(jī)本面边际改善(shàn)，但钢联公布的铁水日产(chǎn)量依然维持接(jiē)近240万吨的水平，在终(zhōng)端(duān)需(xū)求表现一般的(de)背景(jǐng)下，焦炭(tàn)需求(qiú)仍有(yǒu)转弱预期。中(zhōng)长期(qī)来看，考虑粗钢平控要求，今年全年焦煤供(gōng)需格(gé)局大概率仍将明显宽松，且蒙煤实际生(shēng)产成本较(jiào)低，三季度蒙(méng)煤中长协重(zhòng)新定价(jià)后，预计进口量会(huì)得到改善(shàn)。因(yīn)此，虽(suī)然(rán)焦煤现(xiàn)货价格(gé)因蒙(méng)煤减量而有所企稳，但期货市(shì)场氛围仍难言乐(lè)观，导致期货和(hé)现货(huò)短暂劈叉。

　　“从价格(gé)表现上(shàng)看(kàn)，前期煤焦(jiāo)跌幅(fú)明显大于板块内其他(tā)品种，估值(zhí)相对偏(piān)低(dī)，这(zhè)也使得继续杀估值(zhí)的驱(qū)动明显减弱(ruò)，而估值修复配合近(jìn)期焦煤进口减量、钢厂复产等(děng)消息，刺激煤(méi)焦价格(gé)出现反弹(dàn)，但考虑到目(mù)前钢材需(xū)求依然乏力(lì)，钢(gāng)厂(chǎng)复产将会再(zài)次(cì)加重其供需(xū)压力，需求(qiú)负反馈仍将(jiāng)会向原材料端传导，对煤焦价格(gé)形(xíng)成压力。”冯艳成说，短期煤(méi)焦交易逻辑变化较(jiào)快，价格波动剧烈，预计仍将以底部区间振荡走势为主；中长期来(lái)看，煤焦供(gōng)需(xū)趋于(yú)宽松的预期未变(biàn)，在估值回升后仍将是板块内空配(pèi)最佳(jiā)品种。

　　对于煤焦后市，阮俊涛认为，目前煤焦有三条主线：一是焦煤供应宽松，并给(gěi)焦炭(tàn)带来成本端压(yā)力(lì)；二是终端需求存疑(yí)，负反馈风险并未化(huà)解；三是(shì)海外(wài)衰退预期(qī)如(rú)何演绎(yì)。目前(qián)来(lái)看(kàn)，焦煤供应宽松是大概率(lǜ)事件，且4月地(dì)产数据(jù)表(biǎo)现依(yī)然(rán)一般(bān)，负反馈以及粗钢平控都是压低(dī)铁水产(chǎn)量(liàng)的可(kě)能(néng)因素，因(yīn)此煤焦即便出现超跌反弹，中长期来看也是(shì)易跌难涨(zhǎng)。

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