2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏(危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高fú)设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材(cái)等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据(jù)来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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