2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中(zhōng)下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板(bǎn)块处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数(s环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语hù)板块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格(gé)持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱(lái)特(tè)的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全(quán)能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原材(cái)料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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