5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金(jīn)、南方(fāng)基金(jīn)等多家头部公募(mù)基金密集申报(bào)了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替(tì)代持续推进(jìn)，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。以中(zhōng)证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表(biǎo)现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高位后(hòu)便开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设(shè)备(bèi)板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月12日(r为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正ì)，除汇(huì)添(tiān)富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额(é)出(chū)现下降外，其余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第(dì)一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因，一(yī)是国产替代进程不及预(yù)期，国内半导(dǎo)体企业(yè)相比海(hǎi)外半(bàn)导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替(tì)代过(guò)程中(zhōng)产品研发和客户导入进(jìn)程可能不(bù)及预(yù)期；二是下(xià)游需求不及预期(qī)，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背(bèi)景下(xià)，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能(néng)不及预期，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业(yè)正处于下行筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田(tián)光远表示，在(zài)本(běn)轮(lún)周期(qī)中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片下游的(de)景气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节(jié)会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数字化(huà)，成(chéng)本效率提(tí)升是(shì)数字化的(de)长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数(shù)字(zì)化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调(diào)整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值处于(yú)底(dǐ)部(bù)位置(zhì)；另一方面市场预期基(jī)本面即将见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初(chū)半导体指数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许多个股的(de)股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块价值的(de)肯定(dìng)，多(duō)位业内(nèi)人士(shì)也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半导体企(qǐ)业有国(guó)产(chǎn)替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块(kuài)估(gū)值(zhí)波动较大，且子(zi)板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块(kuài)很多(duō)优质的(de)公司处于(yú)历史估(gū)值分(fēn)位(wèi)低位(wèi)区间，随着需(xū)求回(huí)暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投资(zī)机会(huì)。他进一步(bù)表示(shì)，人类历史经历了(le)三(sān)次工业革命，前(qián)两(liǎng)次都是以能源为对象进(jìn)行创新，第(dì)三次是信息为(wèi)对象进(jìn)行创新，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对人类(lèi)生(shēng)产力(lì)的提升(shēng)产生巨(jù)大的影响，也会开启新(xīn)一(yī)轮的(de)工业革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移(yí)动(dòng)互联(lián)网革命后(hòu)在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在(zài)经济、社(shè)会(huì)、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社(shè)会(huì)。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带来(lái)的技术变革浪(làng)潮下(xià)，人工智能对(duì)云(yún)管端(duān)各(gè)方(fāng)面都产(chǎn)生了影响，云(yún)侧(cè)变化最为显著，很(hěn)多环节发生了(le)改变，产(chǎn)生了新的投(tóu)资(zī)方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的(de)投资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体的投资价值。”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)建议投资者(zhě)长期(qī)关注该板块投(tóu)资机会，他认为(wèi)可(kě)以重点配置的(de)主线包括以AI为代表(biǎo)的(de)创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体(tǐ)设备材料(liào)国(guó)产化为(wèi)代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材(cái)料EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的(de)芯片设计都会在(zài)今(jīn)年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的(de)二十大(dà)对(duì)于科技(jì)安(ān)全的(de)强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产替代提供(gōng)了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过(guò)近一(yī)年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预(yù)期。最后(hòu)，伴(bàn)随(suí)AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的(de)复(fù)苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需(xū)要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等核(hé)心环节预期将会受(shòu)益，后续(xù)有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设(shè)备公(gōng)司(sī)的一季报业(yè)绩相对(duì)较强，国产化趋势(shì)仍在加速(sù)推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可(kě)以关注(zhù)的方向。存储作为(wèi)半(bàn)导体中最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能在年内(nèi)迎来(lái)边际(jì)变化，需要持(chí)续动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基本面变(biàn)化综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充(chōng)道。

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