近(jìn)日(rì)，国(guó)内上(shàng)市交(jiāo)易的4诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别只公(gōng)募商品期(qī)货基金陆续(xù)公(gōng)布了一季报。在一季度(dù)商品市(shì)场整体下跌的(de)背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益(yì)指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为(wèi)本期(qī)已实现收益(yì)加上本期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减变化，可以(y诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别ǐ)反映(yìng)出(chū)投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外(wài)，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)消息在资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国(guó)内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由(yóu)于下游提货(huò)消极(jí)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而今年(nián)由于(yú)生(shēng)猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和(hé)运作分(fēn)析，国(guó)投瑞(ru诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别ì)银基(jī)金表示，一季度白(bái)银在(zài)初期两个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份又很快反弹(dàn)至(zhì)年(nián)初位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势(shì)主要受制于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储(chǔ)加息预(yù)期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高的波动性(xìng)。后期则(zé)主要是欧(ōu)美(měi)银行业(yè)出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低了市场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时(shí)也需(xū)关注突(tū)发(fā)地(dì)缘政治、金融(róng)体系(xì)的(de)流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对(duì)高(gāo)位，建议(yì)择机积极配置。

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