作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、阅历是什么意思肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生阅历是什么意思产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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