大家周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利(lì)率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎ粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思ng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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