近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期(qī)利(lì)息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失(shī)后的(de)余额，本期利润为本(běn)期已实现(xiàn)收益(yì)加(jiā)上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内(nèi)现(xiàn)货供应相对(duì)充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一(yī)段时间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由(yóu)于(yú)生(shēng)加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初(chū)位置(zhì)。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要受制于白(bái)银工(gōng)业(yè)属性及美联储加息预期(qī)升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也需(xū)关(guān)注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流(liú)动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一(yī)次加(jiā)息。随(suí)着(zhe)美国(guó)加息(xī)渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵(guì)金属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积(jī)极配置。

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