作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降(jiàn竹荪煮多久g)，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　竹荪煮多久lt="【长江宏观于博团(tuán)队(duì)】通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品相关行业(yè)价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注(zhù)环(huán)比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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