核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所(千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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