核心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确(què)定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策(cè)略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10的资产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在(zài)的(de)历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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