北京时(shí)间周五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前两个月连续环比下(xià)降的节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均(jūn)小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数(shù)据均大(dà)幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承压(yā)的(de)美国(guó)地(dì)区银行(xíng)股也(yě)获得喘(chuǎn)息(xī)的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平(píng)线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国10年(nián)期国(guó)债收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分(fēn)析师周(zhōu)之(zhī)云告诉期(qī)货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且(qiě)显著偏离(lí)投行们预测(cè)的中(zhōng)值。此前公(gōng)布的(de)ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月(yuè)以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技(jì)和金融行业(yè)持续裁员，但不断下(xià)降却仍(réng)然高企(qǐ)的劳动(dòng)力(lì)需远远抵消了裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性因素相(xiāng)对于(yú)新冠大流行(xíng)前(qián)也(yě)有了(le)有利(lì)的发展，为(wèi)就业人数的(de)增长提供了5万—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美国(guó)3月(yuè)份的(de)就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继(jì)续(xù)下降，为连(lián)续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市场(chǎng)美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天正(zhèng)在降温。包(bāo)括最近几(jǐ)周的首(shǒu)次申(shēn)请失(shī)业金人数也呈(chéng)现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之云认(rèn)为，加息会导致(zhì)消费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员(yuán)等，从而减缓经(jīng)济(jì)增长。短(duǎn)期强劲的非农(nóng)就(jiù)业数据会让市场对于下半年(nián)货币政策放松进程(chéng)有(yǒu)所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价(jià)部(bù)分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美(měi)国会继(jì)续朝着衰退的方向前进，后市继续(xù)看好(hǎo)贵(guì)金(jīn)属的(de)表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新(xīn)增人数超预期(qī)将引(yǐn)导贵金属步入调整。对(duì)于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤(yóu)其(qí)是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一(yī)次加息，且预计9月之后可能降息，这导(dǎo)致美元名(míng)义利(lì)率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美元(yuán)实际利率(lǜ)有(yǒu)了明(míng)显的下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加(jiā)息(xī)25个(gè)基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利(lì)率(lǜ)的(de)目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元指数和美(měi)债(zhài)收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会(huì)将密切关注未(wèi)来(lái)发布的信息，并评估其对货币政(zhèng)策的影响(xiǎng)，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上(shàng)表示，美联(lián)储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重(zhòng)使命上(shàng)。这意味着美联储是否结束加息(xī)需要看到(dào)通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就(jiù)业(yè)市场出现明显恶化。从(cóng)历史经(jīng)验来看，美联储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗姗告(gào)诉记者(zhě)，美国银行业(yè)风波持(chí)续发酵(jiào)、经济(jì)走弱预(yù)期升(shēng)温叠(dié)加(jiā)市场预期美(měi)联储年(nián)内或(huò)将(jiāng)降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业(yè)数据(jù)超预期(qī)，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅(fú)下挫(cuò)。这份超预期的非(fēi)农(nóng)报告，这让美联储陷(xiàn)入(rù)困境，美联储希(xī)望(wàng)暂停加息(xī)，甚至(zhì)可能(néng)很快(kuài)就(jiù)需要降息，但就业市场并不配合，美(měi)国(guó)就业(yè)市场依然强劲，美联(lián)储(chǔ)可能在(zài)长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美(měi)国非农就业数据和(hé)时薪增速全面超预期，表(biǎo)明(míng)美(měi)国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力加(jiā)大，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)美联(lián)储可能会在较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月再(zài)次加息的(de)预期开始回(huí)升。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强于预期或在(zài)短期提(tí)振美元指数和美债收益率(lǜ)，从而打压贵(guì)金(jīn)属的(de)涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策进入(rù)新阶段(duàn)，市场(chǎng)将加大对下(xià)半年降息的(de)博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美(měi)联(lián)储停止降息(xī)后的表现(xiàn)来看(kàn)，尽(jǐn)管(guǎn)此后美(měi)国经济仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失业率(lǜ)继续走(zǒu)低，但(dàn)美联储并未再(zài)次加息，而(ér)贵金(jīn)属(shǔ)则在美(měi)债收益率持续下行的(de)情况下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但(dàn)当(dāng)前情(qíng)况不同的是，通(tōng)胀率相对(duì)更高，而黄金(jīn)价格对(duì)降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍(réng)有时间，美联(lián)储表示美国银行(xíng)系统仍健康并有美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天弹性，但高(gāo)利(lì)率环境下美国银行(xíng)系统(tǒng)风险并未解除，在第一共和银行宣(xuān)布(bù)被接(jiē)管收购后，因银行业(yè)长期存在的弱点，又有多家区域(yù)性银行出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续(xù)流出使银行融资成本正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动(dòng)上升反映出一(yī)定(dìng)的(de)韧性。未(wèi)来随(suí)着经济下行压(yā)力不断(duàn)上升，市场预(yù)期下(xià)半(bàn)年美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风(fēng)险(xiǎn)和(hé)衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承压(yā)，避险(xiǎn)需求提(tí)振下，贵金属价(jià)格有望再(zài)创历史新高，长线可维持逢(féng)低(dī)买入配置思(sī)路，短(duǎn)线则可买入黄金(jīn)和白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄(huáng)金(jīn)的(de)需求(qiú)实际上是(shì)明(míng)显下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据(jù)显示，今年(nián)第(dì)一季(jì)度剔除(chú)场外交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行(xíng)和中(zhōng)国消(xiāo)费者(zhě)需求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金(jīn)价格其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投(tóu)资需在(zài)一季(jì)度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季(jì)度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币方面的黄(huáng)金需求美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天为302.41吨，高(gāo)于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白(bái)银(yín)方(fāng)面，由于美国经济(jì)指标耐用品订单等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性更(gèng)强的(de)白银(yín)因需求受(shòu)经济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续(xù)攀升。世界白(bái)银(yín)协会预计(jì)2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点在议息前已经被充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为(wèi)议(yì)息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加(jiā)息靴子落(luò)地，且银行业(yè)风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金(jīn)属(shǔ)价格。此外，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加(jiā)息(xī)并将进入降息周(zhōu)期，实(shí)际利率或将继续下行(xíng)，贵(guì)金属中长期仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄(huáng)金(jīn)而(ér)言，市场寄希(xī)望于美联储最后(hòu)一次加息落地然后转(zhuǎn)降息(xī)预期(qī)，从而刺(cì)激价格继续高走，从(cóng)这个(gè)角度考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势的可(kě)能性(xìng)。但当(dāng)前美(měi)通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩动(dòng)作(zuò)并没(méi)有结(jié)束，官员(yuán)们(men)的讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能(néng)会(huì)维系较长一段(duàn)时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济(jì)和金融市场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一致(zhì)，且海外看多(duō)头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的情(qíng)况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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