昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的(de)决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月(yuè)的(de)波动(dòng)可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年(nián)报(bào)告(gào)的(de)营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整(寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次回(huí)落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月司公布(bù)一(yī)季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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