大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持(chí)续(xù)带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出现较(jiào)辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向)确(què)定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身现货(huò)价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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