近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金陆(lù)续公布了一季报。在(zài)一(yī)季(jì)度商(shāng)品市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报(bào)中均提及，本(běn)期已实现收益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失(shī)后的余额(é)，本期利(lì)润为(wèi)本期已实(shí)现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额(é)净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报告期(qī)内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可(kě)以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期(qī)货基金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近(jìn)几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷(mí)不(bù)振，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品(pǐn)集中出栏(lán)，春(chūn)节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年由于生猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示，一季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很(hěn)快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更为(wèi)强(qiáng)势(shì乔丹有多高)，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受(shòu)制(zhì)于(yú)白银工业属性及美(měi)联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的(de)波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业出现流动性(xìng)危(wēi)机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时(shí)也需(xū)关注突发地缘(yuán)政治、乔丹有多高金融体(tǐ)系(xì)的流(liú)动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价(jià)值进(jìn)一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择(zé)机积极(jí)配置(zhì)。

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