钠电池(chí)产(chǎn)能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿(yì)拟(nǐ)撬动(dòng)54亿乃(nǎi)至94亿投资，传艺(yì)科技(jì)是真(zhēn)跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已(yǐ)经给出(chū)注脚(jiǎo)。

　　去年(nián)6月以(yǐ)来，萦绕在(zài)键盘生(shēng)产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过于跨界钠电池(chí)。

　　这个热门又令(lìng)人遐想的题材搭配公司释放钠电池项目进展的“积极(jí)主动”，在2022年刺激着传艺科技股价(jià)迅速飙涨4倍，甚至期间还(hái)祭(jì)出“七连板”和“五(wǔ)连板”妖(yāo)股走势。然去年末以来(lái)，抛“利好消息(xī)”催涨股价(jià)的(de)套(tào)路完全(quán)失灵(líng)，股价又在4个多月时间极速腰斩(zhǎn)。即(jí)便是3月末扔出(chū)30亿元定增预案(àn)投建年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技(jì)也只收获(huò)了短暂(zàn)的(de)上涨，而(ér)后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价(jià)过山车式的涨(zhǎng)跌折射(shè)的是市场(chǎng)对传艺科技高调跨界(jiè)钠电赛道故事的怀疑：从宣布(bù)跨(kuà)界到(dào)现在，时(shí)间不过10多(duō)月(yuè)，规划(huà)产能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如(rú)何撬动54亿(yì)元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤的(de)赛道上，夸下海(hǎi)口的产能又该如何消化？过(guò)往投资计划频频“跳票”、实际(jì)效益与预期天差(chà)地别等(děng)“黑历史”在(zài)前，“大(dà)跃进”的新项目(mù)如何让人信服？

　　跨界钠(nà)电池，股价(jià)“过山车”

　　早(zǎo)在20世(shì)纪70年代，钠离子电(diàn)池(chí)便与锂离(lí)子电(diàn)池同时期萌芽，但由于钠(nà)电负极嵌钠能力较弱、钠(nà)电池能(néng)量密度较低，导(dǎo)致其研发进度大(dà)大落后于了锂电池(chí)。直到(dào)2020年(nián)后(hòu)，随(suí)着钠电关(guān)键技术完成突破以(yǐ)及锂价不(bù)断飙升，钠电才作(zuò)为锂电“备胎”之(zhī)一重回人们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德时代推(tuī)出第一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风(fēng)口带到了(le)A股(gǔ)市场。

　　时(shí)值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠(nà)电炒作(zuò)如日中(zhōng)天之(zhī)际，传(chuán)艺科技于去年6月22日(rì)晚间高调宣布入局。彼时(shí)的公告(gào)显示，公司(sī)拟投资3000万(wàn)元通过(guò)全资子公司江苏(sū)智纬电子科(kē)技有(yǒu)限公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自然(rán)人杨磊和杨崇义合(hé)作设立控股孙公司江苏(sū)传艺(yì)钠电科技有限公司（公(gōng)司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺(yì)科技旋即涨(zhǎng)停(tíng)，当日盘(pán)后公司迫(pò)不及(jí)待(dài)召开电话会议(yì)，向合(hé)计64名分析师(shī)和个人投(tóu)资者(zhě)披(pī)露跨界钠电的各种细节。根据规划(huà)，传艺科(kē)技(jì)钠电池项目中试线2022年(nián)投产，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产(chǎn)，二期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股(gǔ)价更(gèng)加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨停，传艺(yì)科技(jì)宣(xuān)布(bù)跨(kuà)界后一口气收出(chū)7个涨(zhǎng)停板，市(shì)值快(kuài)速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠电消(xiāo)息催涨股价的前车在前，传艺科技开始(shǐ)有(yǒu)意无意地(dì)“主动(dòng)”披(pī)露钠(nà)电项目进展，而公司(sī)股价也往往在公告披露后录(lù)得大幅上(shàng)涨。去年12月5日盘中(zhōng)，公司股价一(yī)度摸高至(zhì)54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠(nà)电池(chí)前10元/股左右的温(wēn)吞股价，不到半(bàn)年的(de)时间(jiān)已翻了(le)逾5倍。

　　但(dàn)此后(hòu)，公司股(gǔ)价开始掉(diào)头向下，无论其(qí)如何发布“利(lì)好”消息(xī)，股(gǔ)价也(yě)再难掀大(dà)风浪，反而随(suí)着时间的推(tuī)移，迅速回落。截至(zhì)4月20日(rì)收盘，报28.14元(yuán)/股，4个(gè)多月时间已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由(yóu)于(yú)在2022年6月23日盘(pán)后，公(gōng)司迫切召开电话会并(bìng)在《投资(zī)者关系活动记录表》中对外发布钠电池(chí)业务未(wèi)来规划、技(jì)术水平(píng)等涉(shè)及公司经(jīng)营的重大(dà)信息，但直至2022年7月9日才正(zhèng)式通过(guò)《关于对(duì)深圳证(zhèng)券交易所关(guān)注函回复的公(gōng)告》补充(chōng)披露相关事项，传艺科(kē)技及公司董事(shì)长兼总经理邹(zōu)伟民(mín)、时任(rèn)董(dǒng)秘许小丽(lì)还遭深(shēn)交所通报批评(píng)。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看(kàn)传艺(yì)科技(jì)股价(jià)“过山车(chē)”式上(shàng)下(xià)，背后(hòu)纵(zòng)有游资推波助澜(lán)，但归根结(jié)底还是其资金有(yǒu)限与钠电产能规(guī)划(huà)“大跃进”不(bù)匹配无法(fǎ)让市场(chǎng)信服造成的(de)。

　　根据公司定增预案，钠电池(chí)二期5.5GWh项目(mù)建成后，公司产能将达到10GWh。而根据公司此前对(duì)交(jiāo)易所回(huí)复(fù)函和2023年度定增预(yù)案，公(gōng)司规划的(de)10GWh钠电池项(xiàng)目的(de)投资(zī)成本(běn)约(yuē)54亿元。其中，土地(dì)购置及厂房成本约(yuē)4亿元(yuán)，10GWh产能需投(tóu)入的装修(xiū)及设备成本约50亿元。

　　实际上，传(chuán)艺科技规划(huà)的钠电产(chǎn)能(néng)远(yuǎn)不止这公告出来的(de)10GWh。据传艺(yì)钠电官(guān)微消息，公司董事长邹伟民4月16日(rì)在(zài)公开场(chǎng)合演讲时(shí)提到，“2022年(nián)7月，公(gōng)司决定，发挥资金优势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩(mǔ)土地，用30个月(yuè)的(de)时间，新(xīn)上(shàng)钠(nà)离子电池全供(gōng)应链(liàn)项目，逐步形成年产3万吨正极材(cái)料、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离子(zi)电池(chí)、15万(wàn)吨(dūn)电解液的生产(chǎn)能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量(liàng)产线(xiàn)已经开始(shǐ)试产试(shì)销，6月(yuè)底有望批量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演(yǎn)讲时(shí)提(tí)到的钠(nà)电(diàn)产能规(guī)划(huà)，来源：传(chuán)艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民的(de)说法，传艺科(kē)技在上述(shù)的54亿元资(zī)金(jīn)外，还(hái)需要更多(duō)资(zī)金，仅另(lìng)外(wài)8GWh钠(nà)电池(chí)就(jiù)需要40亿(yì)元的(de)投入。

　　但现实是(shì)，传艺(yì)科(kē)技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利(lì)水平显然(rán)难以撬动动辄(zhé)几十亿(yì)的项目。

　　传艺(yì)科技主营输入类设备和印制电(diàn)路板（PCB）两大类消费(fèi)电(diàn)子零(líng)组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式机电脑键(jiàn)盘、触(chù)控(kòng)模组和鼠标等输(shū)入类设备及通讯用板、消(xiāo)费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市(shì)以来公司经营规模(mó)不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年(nián)递增(zēng)，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但盈利并未(wèi)同步(bù)，上市当年公司归母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万(wàn)元。之后随着行(xíng)业式(shì)微，公司盈(yíng)利水(shuǐ)平起起(qǐ)伏伏，到(dào)2022年也仅(jǐn)1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到(dào)了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力(lì)可见(jiàn)一(yī)斑(bān)。

　　传(chuán)艺科技业(yè)绩(jì)变动(dòng)情况，来(lái)源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶(píng)颈(jǐng)，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司经(jīng)营活动产生(shēng)的现金流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货(huò)币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿(yì)元。

　　那两年(nián)半内要拿出54亿元乃至94亿元以(yǐ)上的(de)资(zī)金投资钠(nà)电，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所的回函中，传艺科技曾(céng)详细披露过(guò)2GWh项(xiàng)目(mù)资(zī)金来源(yuán)：截至2022年5月31日，公司可(kě)用(yòng)于钠离子(zi)电池项目(mù)的自有资金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见其在投(tóu)资钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目时(shí)自有资金(jīn)的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传艺(yì)科技给(gěi)深交所(suǒ)的回函

　　很明显，一(yī)开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺(yì)科(kē)技就是准备靠银行贷款解决。后一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元(yuán)左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日(rì)公司公告称，传艺科技及子公司拟(nǐ)向工商银(yín)行(xíng)、农(nóng)业银行等组成的联合银团申请不(bù)超过20亿元的项目贷(dài)款，用于(yú)公司(sī)钠(nà)电(diàn)池项目(mù)。根据最新的调研记(jì)录，“截至目前，牵头银(yín)行已审批(pī)通过，参团银行(xíng)处于(yú)正常(cháng)的审批流(liú)程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期(qī)谋定增。今年3月(yuè)30日，公司披(pī)露(lù)《2023年度向(xiàng)特定对象发行股票预(yù)案(àn)》，拟募(mù)资不(bù)超过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠电池制造(zào)二期项目，剩余6亿元(yuán)补(bǔ)流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元，除(chú)了定增的24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺口。而(ér)为补这部分(fēn)缺口，传艺科技甚至将2020年定(dìng)增募投资金(jīn)中的1.75亿元变(biàn)更(gèng)用于该项(xiàng)目。

　　简单加总便知(zhī)，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融资(zī)。至于(yú)上述(shù)邹伟民公开演讲时提到的另(lìng)外8GWh的(de)项目(mù)资金来源，钛(tài)媒体(tǐ)APP向公司求证，但截至发稿，仍未(wèi)获(huò)回复。

　　锂价(jià)暴(bào)跌，钠电还(hái)有优势吗(ma)？

　　“今年销售不低于10亿元，整(zhěng)个钠电池全供(gōng)应(yīng)链项目计划到2024年末全部竣(jùn)工投产(chǎn)，达产达效后，可实(shí)现年销(xiāo)售250亿(yì)元(yuán)。”若传艺(yì)科技的钠电项目真(zhēn)如邹伟民(mín)在(zài)近日的演讲中所(suǒ)言照进现实，几年后公司营收将在当前基础上翻十几倍。但近来(lái)腰(yāo)斩的股(gǔ)价显示，市(shì)场对这个(gè)故事并不再买账(zhàng)，除了资金实力(lì)有限(xiàn)公司(sī)外(wài)，核心还在(zài)其大(dà)干快上后产能(néng)如何消化的问(wèn)题。

　　毕竟(jìng)，在(zài)钠电(diàn)池商业(yè)化元年(nián)的2023年，包括宁(níng)德时(shí)代(dài)、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大(dà)建产(chǎn)能(néng)，竞(jìng)争者(zhě)初露威胁，赛道(dào)已然开始(shǐ)拥(yōng)挤(jǐ)。

　　尽管就披露的参数(shù)和性能来(lái)看(kàn)，传(chuán)艺钠电(diàn)的钠电(diàn)池与巨(jù)头们不相(xiāng)上下，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车型、华语新(xīn)能源(yuán)配(pèi)套雅(yǎ)迪极钠S9等表明，大佬们已(yǐ)经走在前面，率(lǜ)先在两轮电动车和(hé)低(dī)速电动车领域实现装车应用。而传艺(yì)科技除了在岁末年初公告(gào)与中(zhōng)祥航业、江(jiāng)苏(sū)新能源、德博(bó)新能源(yuán)签订项目合作或战(zhàn)略合(hé)作协议(yì)外(wài)，并(bìng)未官(guān)宣重点客户。

　　每每有投资者问及客户情况(kuàng)时，公(gōng)司(sī)都以“目前订(dìng)单下游(yóu)运用覆盖储能、低速电动车(chē)及电动工具等多个领域”“公(gōng)司钠离子电池送样后客户的反(fǎn)馈普遍(biàn)较为良好，并已与多名客户签订了销售(shòu)订单(dān)”“公司已与多(duō)家知名(míng)两(liǎng)轮电动车品(pǐn)牌开展送(sòng)样和(hé)合作意向洽谈等工作”等进(jìn)行回(huí)复。至于(yú)具体(tǐ)的客户名称(chēng)和订(dìng)单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能(néng)落地正数倍级增(zēng)长。上(shàng)海钢(gāng)联新能源事(shì)业部钠电(diàn)池(chí)分析师汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项(xiàng)目落地产能(néng)有3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布数据(jù)则称，到2023年底(dǐ)，预计钠电池产能将增加(jiā)至(zhì)21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年(nián)钠电池落地产(chǎn)能(néng)大幅增(zēng)加已可预见。

　　“参(cān)考锂电池(chí)行业产能利(lì)用率，钠电池(chí)落地(dì)的产能中可以(yǐ)实现装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用(yòng)于(yú)两轮车的钠(nà)电池(chí)不到5％，后(hòu)面成本降(jiàng)下来才会有较大比例的替代。”汪奇认为，今年钠电池只会小(xiǎo)批量应用到多元化场(chǎng)景。

　　然传艺科(kē)技却十(shí)分(fēn)自信，其(qí)在调研记录中预测，预计(jì)2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去(qù)了(le)2023年钠电池市场的绝大部分(fēn)份额。

　　来(lái)源：传艺(yì)科技2023年1月9日投(tóu)资者关系(xì)活动记(jì)录表

　　需(xū)要注(zhù)意的是，沉寂(jì)多年的钠电池(chí)是在(zài)此前锂价飙涨的背(bèi)景下作为(wèi)“替代”而被推到台前的，去年底以来(lái)，碳酸锂价格持(chí)续下行，4月20日(rì)电碳价格均价已经跌至18万(wàn)元/吨。一时间，锂价(jià)持(chí)续下跌会否影响(xiǎng)钠(nà)电(diàn)池(chí)商业化进程的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院士欧(ōu)阳明高近日就表(biǎo)示：“钠电池(chí)能够起(qǐ)到对锂电池的平衡(héng)作用，平衡锂价，保(bǎo)证锂资源(yuán)的(de)供(gōng)应安全，不(bù)太可能成为主流。锂价一(yī)便宜(yí)，就会让钠(nà)离子的(de)发展陷入(rù)被(bèi)动。”但(dàn)他(tā)也强调，“钠离子技术一定要发展，因为它是锂(lǐ)离(lí)子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和(hé)钠(nà)电(diàn)建设成本(bě二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥n)接近，目前三(sān)元钠(nà)电量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电(diàn)池在(zài)0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体(tǐ)APP分(fēn)析，“钠离子电池性能比(bǐ)较接近磷酸铁锂电池，高(gāo)能量密度的也接(jiē)近(jìn)三(sān)元523电(diàn)池(chí)。目前电(diàn)碳价格下跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成本(běn)大幅下降40％以上，所以目前(qián)已经和(hé)钠(nà)电池成本基本相当；而由于锂原料价格大幅下降，目前(qián)铁锂和锰酸(suān)锂等(děng)电池(chí)成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价格在(zài)20万(wàn)以下时(shí)，锂(lǐ)电池对钠电(diàn)池(chí)有明显优势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认(rèn)为(wèi)钠电池还(hái)有(yǒu)降(jiàng)本的空间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘继茂就告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“待产业链完善后，规模量(liàng)产后钠离子电池正、负(fù)极材料价格可降至5万元/吨甚(shèn)至(zhì)以下，钠离子电(diàn)池的理论BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳(tàn)酸锂存在降(jiàng)价可能，但(dàn)只要碳(tàn)酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠离(lí)子电池的成(chéng)本优势就(jiù)依然存在，并且(qiě)随着技术不断(duàn)发展、产业不断成熟，钠(nà)离子电池的降本空间有望进一步(bù)打开(kāi)，该成(chéng)本临(lín)界点仍有进一(yī)步下探的可能。”

　　汪奇(qí)也称，明年钠电产业规模化完成后，能和锂离子电池的成本拉开(kāi)差距，接近铅酸电池的成本。但能量密度(dù)的(de)限制，使得碳酸锂价(jià)格在15万以上时，成(chéng)熟后的(de)钠离子电池有一定优势；碳酸(suān)锂价格在10万左(zuǒ)右(yòu)及(jí)以(yǐ)下时，钠离子电(diàn)池(chí)在(zài)动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传(chuán)艺科技在内，诸多(duō)入局(jú)钠电池的企(qǐ)业都(dōu)言(yán)锂价(jià)下跌无(wú)碍(ài)钠电池(chí)商业化(huà)进程。但随着锂价持(chí)续下降，钠电池利润率下降或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在1月9日(rì)的(de)调研记录中曾表示，公司钠电池定价主要根据碳(tàn)酸锂的价格，一般给到客户(hù)的(de)价格比磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随(suí)碳(tàn)酸锂价格波动而波动。

　　缺(quē)乏(fá)长远投(tóu)资定力 过(guò)往项目(mù)频频“跳票”

　　资(zī)金和产能消化之(zhī)外，市场(chǎng)还担忧(yōu)传(chuán)艺(yì)科技项目投资的定力。

　　尽管公司(sī)对(duì)进军(jūn)钠电领域雄心勃勃，然而钛(tài)媒体APP梳理其过(guò)往投资履历发现，传艺科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募投计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募(mù)资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线路(lù)板生产线(xiàn)技改(gǎi)并扩(kuò)产项目(mù)。然2018年(nián)4月公司就变(biàn)更募资(zī)用(yòng)途，将FPC生产项目(mù)未用的资(zī)金1.20亿元(yuán)和1.04亿元(yuán)分别(bié)用于3D玻璃面板生产(chǎn)项目(mù)、轻薄型(xíng)键盘生产(chǎn)项目(mù)，已经使(shǐ)用了7737.67万元募资的(de)FPC生产(chǎn)项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线路(lù)板(bǎn)生产(chǎn)线技(jì)改并扩产项目(mù)的实施地点(diǎn)从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的(de)实(shí)施(shī)地点(diǎn)变更为重(zhòng)庆市(shì)合川区工业园区核心区高阳路30号，实施主体则从(cóng)传艺(yì)科技变为(wèi)全(quán)资(zī)子公(gōng)司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再(zài)生变。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃面(miàn)板生产项目（已投入募(mù)资7445.13万元），并将该项目(mù)剩余资金全部投(tóu)入轻薄型键盘生产项目的(de)建设(shè)，并将后者的产(chǎn)能(néng)从1600万台提(tí)升至2240万台。

　　2020年(nián)8月(yuè)，传艺科(kē)技再融资，定增募资(zī)6亿元，其(qí)中的4.20亿(yì)元用于年产(chǎn)18万(wàn)平方(fāng)米中高端印制电路板建设项目。但(dàn)次年6月，公司将该(gāi)项目中的SMT工序实施地点由江苏省高邮市经开区凌波(bō)路33号改建至江(jiāng)苏(sū)省高邮市经开区凌波路(lù)49号(hào)的闲(xián)置(zhì)厂房(fáng)；2023年(nián)3月，传艺科技再“变(biàn)卦”，又(yòu)将(jiāng)该项目剩余募资（已投入(rù)募(mù)资2.41亿(yì)元(yuán)）1.75亿元变更(gèng)用于(yú)二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥投入“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频(pín)变更募(mù)投计划的(de)地点、资金乃至(zhì)项目，直(zhí)接(jiē)的后(hòu)果就是原有的投入打水飘、投资效率低(dī)下以(yǐ)及建成项目实(shí)际效益与预(yù)计天差地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路(lù)板生产线技改并扩产项目建设期仅12个(gè)月，达产年可实(shí)现销(xiāo)售收入2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的(de)效益分别(bié)仅(jǐn)283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万(wàn)元(yuán)和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产(chǎn)18万(wàn)平方米(mǐ)中高端(duān)印(yìn)制(zhì)电路(lù)板建设(shè)项目(mù)建(jiàn)设期也仅12个月，预(yù)计达产年实现(xiàn)营收7.48亿元(yuán)，项(xiàng)目(mù)净利润1.31亿元。然两(liǎng)年多时间过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该(gāi)项目投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项(xiàng)目效益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的预(yù)期相去甚远。

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