昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大(dà)会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美(měi)国没(méi)有其他地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公告上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程度的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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