国内“五一”假期(qī)来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和银行股价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议以维持(chí)该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一(yī)共和银行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在(zài)接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包(bāo)括来自美(měi)国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的官(guān)员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日公布的(de)内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和(hé)美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业审查(chá)员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银(yín)行越来(lái)越(yuè)多的问题。美联储负(fù)责金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查(chá)员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行(xíng)的(de)规(guī)模(mó)扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有多么(me)不堪一击(jī)。他(tā)们的(de)确发现(xiàn)了风险，却没有采取(qǔ)足够的措(cuò)施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美(měi)联储(chǔ)监管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美(měi)联(lián)储监(jiān)管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行业审(shěn)查员已经确定(dìng)了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn中国人口第一大省，中国人口第一大省排名)慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàn中国人口第一大省，中国人口第一大省排名g)大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一(yī)直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定(dìng)，其利(lì)率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资(zī)产(chǎn)超过千(qiān)亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家银(yín)行对(duì)利(lì)率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美中国人口第一大省，中国人口第一大省排名联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未实(shí)现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票(piào)回购(gòu)、股(gǔ)息(xī)支(zhī)付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影响的(de)地区提供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金(jīn)可(kě)在成本分担的(de)基础上提(tí)供(gōng)给州政府(fǔ)和(hé)符合条(tiáo)件的地方政府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及(jí)前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数(shù)年化环(huán)比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数(shù)据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出(chū)美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国(guó)经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份加息基(jī)本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影响的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业危(wēi)机(jī)的爆发以及(jí)一季度经(jīng)济(jì)的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压力已经持(chí)续增加，但(dàn)是(shì)一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择(zé)时(shí)不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把控(kòng)，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会(huì)议并无最(zuì)新(xīn)点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议(yì)重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言(yán)两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及(jí)银行业(yè)危机引发(fā)的信贷收缩(suō)等方面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益(yì)市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次(cì)美联储会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目(mù)前金(jīn)融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰的(de)政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路(lù)径的(de)展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍将加(jiā)息的(de)倾向，则市场或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关(guān)风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力(lì)。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅(fú)度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不(bù)断激发市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方(fāng)兴(xīng)未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的(de)预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业(yè)人(rén)数还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而(ér)引(yǐn)发(fā)美联储货币政策(cè)前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息(xī)会议落(luò)地(dì)后的(de)一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的(de)修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以及银(yín)行风险事件落地后，再(zài)相机作出(chū)政策(cè)调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预(yù)期的修(xiū)正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的(de)趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要(yào)锚定(dìng)的(de)是美(měi)债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化(huà)使(shǐ)得(dé)贵金属获(huò)得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已经表现出(chū)了一定程度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一(yī)方面(miàn)，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来的(de)避险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的(de)加(jiā)息预测，未能对贵(guì)金(jīn)属形成有力的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于(yú)美(měi)联(lián)储降息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带(dài)来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决议落地(dì)，他(tā)预计美联储会议结果或(huò)将(jiāng)偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议等重要(yào)事件，加(jiā)之银行业(yè)危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要(yào)防止过分(fēn)押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过(guò)节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明(míng)确(què)的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布(bù)局。

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