金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格意义上并非(fēi)真的(de)降(jiàng)息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数-height: 24px;'>中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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