公(gōng)募基金交易结算模(mó)式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了(le)解，20蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样22年(nián)3月初成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该基金由(yóu)博道(dào)基金、广发证券、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推出(chū)。目前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)推(tuī)出也吸(xī)引了(le)行业各(gè)方目(mù)光，据业(yè)内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司(sī)也(yě)在关注(zhù)研(yán)究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提(tí)供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式(shì)是最(zuì)早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)启动试(shì)点，成为基(jī)金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由(yóu)试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的(de)交易结算模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基(jī)金(jīn)公司与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解(jiě)，其(qí)他券商(shāng)也(yě)在(zài)积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报(bào)交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易(yì)额度每日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易额(é)度(dù)的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比较关(guān)注的托(tuō)管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的(de)积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地(dì)满足(zú)各方差(chà)异化的需(xū)求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的(de)结算(suàn)模式(shì)备选可以有助(zhù)于(yú)降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好运营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机(jī)构为广大投资人提(tí)供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客(kè)户交易(yì)结算(suàn)资金(jīn)的三(sān)方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模(mó)式(shì)的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)还是比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的(de)结算模(mó)式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结(jié)算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了(le)普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划(huà)拨(bō)时间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金(jīn)账户(hù)开户与银证(zhèng)关(guān)联(lián)挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对(duì)账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结(jié)算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立(lì)场内/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步(bù)阶段(duàn)或(huò)吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较高，也(yě)在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应(yīng)的合(hé)作。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并(bìng)不(bù)大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同(tóng)时在(zài)此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍(réng)处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融(róng)机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资金全额(é)留存(cún)在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提(tí)高服务机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了公(gōng)司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算模式下的(de)场内交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较(jiào)大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内(nèi)了解到(dào)，也(yě)有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模(mó)式的(de)时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银行托管人(rén)结(jié)算模式，到目(mù)前(qián)已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中国(guó)结(jié)算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，券结(jié)模式(shì)自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部(bù)基金(jīn)规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的(de)结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修复(fù)蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对(duì)来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与(yǔ)客户体验(yàn)的(de)舒适度(dù)、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的(de)基(jī)金公司(sī)和证券(quàn)公司会(huì)受益于这一发展变化。

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