2022年是国n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据(jù)国(guó)家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供不应(yīng)求背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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