4月美国就业(yè)报告大(dà)超(chāo)预(yù)期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业(yè)数据(jù)与此前超(chāo)预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季(jì)节因(yīn)子要高于(yú)以往年份(fèn)，或导致非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在较大不确(què)定。非农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的(de)联储23年(nián)底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导(dǎo)致(zhì)企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致(zhì)非农就(jiù)业数(shù)据(jù)偏(piān)高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(c共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放hǎng)隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整体回升，其中(zhōng)商(shāng)品相关(guān)行业(yè)回升明(míng)显。4月商品相关行业新增非(fēi)农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月(yuè)增加5万(wàn)人。其中，制造业(yè)、建筑业等新增(zēng)就业均边际回升(shēng)。商品相关行(xíng)业就业(yè)边际改善，或(huò)反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月美国ISM制造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也(yě)边际(jì)回升。4月(yuè)服(fú)务业相关行业新增就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至(zhì)22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务(wù)业(yè)需(xū)求可(kě)能(néng)仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与(yǔ)零售(shòu)业的总空缺(quē)约384万(wàn)人(rén)，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速(sù)回升，显示(shì)劳工市(shì)场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的(de)不确定性冲击，4月(yuè)失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位，反(fǎn)映(yìng)就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍(réng)有望保持稳(wěn)健。1季(jì)度小时工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回(huí)升后，与其他工资指标(biāo)的差(chà)距收窄，指示美国潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显著高于(yú)联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大美联(lián)储的紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空(kōng)缺数(shù)据显示，美国就业市(shì)场劳动(dòng)力供应紧张局(jú)势整体仍(réng)在小幅(fú)缓解。最能(néng)反映就(jiù)业市场紧张程度之一(yī)的职位空(kōng)缺与待业人数之比(bǐ)连续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前(qián)职位空(kōng)缺和(hé)求职人之(zhī)比的回落速度接近(jìn)1973年(nián)的(de)高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接近(jìn)供需平(píng)衡（图(tú)表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预(yù)期的非农(nóng)就(jiù)业数据将(jiāng)进(jìn)一(yī)步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息意(yì)愿(yuàn)，但(dàn)实际(jì)经(jīng)济动能或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平(píng)，后续(xù)需要(yào)关注(zhù)季节因(yīn)子扰动下降后(hòu)就业(yè)数据的走(zǒu)势(shì)。共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放g>非农(nóng)就(jiù)业(yè)超预期叠(dié)加工资增速回升，预计联储将维持相(xiāng)对市场更(gèng)加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业数(shù)据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一(yī)共和银行(xíng)被接管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在发(fā)酵（参(cān)见《美国第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国债务上(shàng)限提前触(chù)发(fā)会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发(fā)酵的银行危机以及债(zhài)务上(shàng)限风波，金(jīn)融(róng)市(shì)场动荡可(kě)能(néng)性加大，不排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美(měi)国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布(bù)的《非农强(qiáng)于预期，但(dàn)或许和季节(jié)性有关》