5月23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　202恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因3年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大(dà)的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医(yī)疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研(yán)发能(néng)力(lì)。

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