4月中国宏观数(shù)据(jù)预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月(yuè)工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去(qù)年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可(kě)能录得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工(gōng)率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流(liú)指数较3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同期低基数提(tí)振同比(bǐ)有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的(de)工(gōng)业生(shēng)产可能上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售(shòu)总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均(jū昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县n)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年(nián)五一假期居(jū)民此前受抑制的旅游需求得到(dào)集中释放(fàng)，国内(nèi)旅游出行人数及(jí)总收入均超(chāo)过2021及(jí)2019年(nián)水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日(rì)发(fā)表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三(sān)个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节(jié)奏(zòu)也有所放(fàng)缓。4月30大中城市(shì)销(xiāo)售面(miàn)积(jī)较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地(dì)成交方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开(kāi)工率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同(tóng)期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地(dì)及(jí)在(zài)手资金情况能(néng)否回暖，地(dì)产(chǎn)新开工能否回升(shēng)；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增(zēng)专(zhuān)项债净(jìng)发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行(xíng)但仍高于2022年同(tóng)期的(de)1368亿(yì)元(yuán)，可能(néng)支撑低基(jī)数下基(jī)建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及(jí)海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品价(jià)格(gé)下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价(jià)格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总体较高(gāo)；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济动(dòng)能(néng)继(jì)续减弱且内(nèi)需仍待(dài)恢复，工业(yè)品价格同比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上(shàng)行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格(gé)总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低(dī)基数下(xià)、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能(néng)支(zhī)撑出(chū)口增速(sù)维(wéi)持高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值(zhí)录得(dé)14.3％的(de)同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美(měi)元计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高(gāo)速（参(cān)见2023年(nián)5月(yuè)4日发(fā)表的《4月出口或保(bǎo)持(chí)较高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一体化产(chǎn)业链、需(xū)求(qi昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县ú)链的格局不(bù)断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面，企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款延续年(nián)初至今的较强势头(tóu)、购(gòu)房需(xū)求(qiú)回(huí)升(shēng)背景(jǐng)下房贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需求有望继续(xù)企(qǐ)稳回升(shēng)，政策性银行金融工具(jù)继续带动基建投资和(hé)企业中长期(qī)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷周期(qī)或继(jì)续保持强势。信贷推(tuī)动下(xià)，社融同比(bǐ)增速或上行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留(liú)抵退税(shuì)低(dī)基数下，财政(zhèng)收入增长(zhǎng)有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有(yǒu)望保持较(jiào)快增长——预计政(zhèng)策性银(yín)行(xíng)金(jīn)融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道(dào)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数(shù)效应凸显》<昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县/p>

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县