昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的(de)话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做(zuò)了(le)很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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