上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大(dà)。而如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的(de)退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的(de)公司(sī46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗)，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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