近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门(mén)话(huà)题，外资机(jī)构加强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公(gōng)司已获外资显著(zhù)加(jiā)仓。外资(zī)机构(gòu)认(rèn)为(wèi)：国(guó)企已成(chéng)为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来积极信号(hào)，投资(zī)者可从(cóng)中挖掘盈利能力(lì)持续改善(shàn)的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国(guó)企公司

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股市场关(guān)注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向(xiàng)资(zī)金净买入额最(zuì)多的10只(zhǐ)股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼业(yè)、中国石化、建设(shè)银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普(pǔ)集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国企公司(sī)股票(piào)跻(jī)身(shēn)其(qí)中(zhōng)。期(qī)间，吸(xī)金前十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期(qī)北向资金(jīn)净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市公(gōng)司财报(bào)公(gōng)布(bù)，不少全球主权(quán)投资机构(gòu)跻身国企的(de)前十(shí)大的股(gǔ)东行业。例如(rú)，一季度报告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特(tè)政府(fǔ)投资局等多家(jiā)主权财富基金增(zēng)持(chí)多家国(guó)企央(yāng)企A股(gǔ)上市公(gōng)司股票。例如科(kē)威(wēi)特政(zhèng)府投资(zī)局增持中(zhōng)青旅、中国(guó)重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投资局一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截(jié)止(zhǐ)4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰(jiàn)中国(guó)基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国石化、华润置(zhì)地、中银航空租赁、中升(shēng)集(jí)团、百度等(děng)，含不少国(guó)企公司。而基金在(zài)4月对这些(xiē)国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公(gōng)司的讨论(lùn)热度(dù)正(zhèng)在(zài)上(shàng)升(shēng)。

　　富(fù)达在最新一篇(piān)研究报告(gào)中解释了他们对(duì)于国企改革的看(kàn)法(fǎ)。报告认为，在(zài)中国国企改革并非新鲜事，但是这一次(cì)国企(qǐ)改(gǎi)革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国(guó)企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人(rén)问(wèn)津的防御(yù)性公(gōng)司(sī)。它虽(suī)然有稳(wěn)健的基本面，收益(yì)预(yù)期(qī)也尚可，但是(shì)可能不是(shì)大(dà)家热(rè)衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上(shàng)升了(le)43.88％。其(qí)它的国(guó)企股价在2023年(nián)也有不俗表现(xiàn)，包括中石(shí)化、中国(guó)铝业等(děng)。这背后的原因可能包(bāo)括：随着高层重提(tí)“国企(qǐ)改革(gé)”，投资(zī)者认(rèn)为相关方(fāng)面或(huò)敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东回(huí)报。馈赠的意思

　　中国(guó)中(zhōng)铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，一般说来(lái)外资机构(gòu)持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他(tā)们(men)的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股(gǔ)东(dōng)回报(bào)等标(biāo)准，不少国(guó)企公司在过去难(nán)以进入部(bù)分外(wài)资的(de)选股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企(qǐ)公司截至(zhì)去(qù)年年底(dǐ)的平均每股盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资本效率还有很大的提(tí)升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的外资投资者(zhě)认为(wèi)国企(qǐ)长期的低(dī)估值为投资者提供了厚厚(hòu)的安(ān)全垫。部分公(gōng)司的(de)投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企改革能够取得成效(xiào)，投资者会重估国企的投资(zī)者价值。投(tóu)资(zī)者对于能够持续提供良(liáng)好(hǎo)的股东馈赠的意思an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>馈赠的意思回报的公司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台过去(qù)20年的平均每年的净(jìng)资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可(kě)以(yǐ)10倍的市(shì)净(jìng)率交易(yì)的重要原因之一。除了(le)房地产行(xíng)业，目(mù)前来看大部(bù)分国企的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何(hé)与投资者互动，增强(qiáng)透明性(xìng)是全球投资者关注的(de)问题。此外(wài)，投资者(zhě)关注的(de)其它问题还(hái)包括：对(duì)于国企来说(shuō)，如何在(zài)服务国家战略的同(tóng)时(shí)增强它的商业效率(lǜ)，如何改善激励措施等(děng)。尽管(guǎn)这次改革的(de)成(chéng)效仍(réng)待时间检验(yàn)，但是“注重股东(dōng)回报(bào)”是被(bèi)资本(běn)市场认可(kě)的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具(jù)可(kě)持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚太首(shǒu)席(xí)股票策(cè)略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表(biǎo)示(shì)，目前(qián)国企(qǐ)主题受(shòu)到(dào)关(guān)注，可(kě)能个(gè)别股票有(yǒu)一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的理(lǐ)由认(rèn)为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然(rán)很(hěn)低。虽(suī)然它已经从极低的(de)水(shuǐ)平(píng)上(shàng)升，但(dàn)总体来(lái)说，国有企(qǐ)业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不是(shì)一个高的(de)数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够(gòu)继(jì)续改善他们的财务(wù)表(biǎo)现，提(tí)高每股盈(yíng)利水平和(hé)利(lì)润(rùn)增长，并(bìng)通过股息或股(gǔ)票回购，将利润分配给股(gǔ)东。这些都(dōu)将成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的(de)角度(dù)看(kàn)，他们对(duì)国企的持有(yǒu)或(huò)配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的(de)5到10年，大多(duō)数境外的观点(diǎn)是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合经(jīng)理(lǐ)只(zhǐ)关注(zhù)经济的私营部分(fēn)。随着事(shì)态(tài)改变，他(tā)们有(yǒu)提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司(sī)估值远远低(dī)于全球同行。不排除(chú)有些公司会受到地缘政(zhèng)治因素(sù)，但全(quán)球仍有资金（例(lì)如中东地区的资金(jīn)）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为(wèi)乏味无(wú)趣(qù)的行业部分(fēn)公司的股价(jià)有了非常(cháng)显著的回(huí)升，还(hái)有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出(chū)：在任何市场(chǎng)，投(tóu)资(zī)都(dōu)必须持有前(qián)瞻性(xìng)的观点。如果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那么他们已经(jīng)被市场价格(gé)反映出来，因为市场总是(shì)预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百的(de)确定(dìng)性或(huò)信心。一些积极(jí)的变化正(zhèng)在发生。“如果问过去多年(nián)，通过观(guān)察中国市场(chǎng)我(wǒ)们学(xué)到了什么？我们(men)学到的重要一课就(jiù)是(shì)：跟(gēn)随政府的政策投(tóu)资(zī)。中国的(de)国企已经迎来了(le)积极的信号”。投资(zī)者需要一些机制来从大量的国(guó)有企业(yè)中筛(shāi)选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府(fǔ)政策导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企(qǐ)业。同时，这些企业所处的行(xíng)业整体收益增(zēng)长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资产负(fù)债表(biǎo)和低债务水(shuǐ)平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使(shǐ)外国(guó)投资者(zhě)很重要，真正决定(dìng)价格(gé)的还是(shì)国(guó)内投资者。如果外国(guó)投资者(zhě)对国有企业(yè)的兴趣增加(jiā)，那将是(shì)对国(guó)有企业(yè)股价(jià)的额外推动(dòng)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 馈赠的意思