调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提(tí)前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下(xià)美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的(de)经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出(chū)口总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口打开(kāi)后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近期(qī)原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降(jiàng)，在对未来(lái)需(xū)求(qiú)的不(bù)确(què)定和经济(jì)可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒(héng)力(lì)石化和(hé)保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思嘉通(tōng)能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力(lì)。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下(xià)市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力。

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