金融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不(bù)知(zhī)道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三(sān寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之(zhī)一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订(dìng)了(le)OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在(zài)下(xià)降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终(zhōng)端(duān)进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭(shì)目以(yǐ)待。

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