作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降(乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思ong>

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格(gé)结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持(chí)续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有望(wàng)筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步(bù)回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。