银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融(róng)时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否在(zài)未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但(dàn)由于(yú)当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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