金融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低(dī)位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部(bù)分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开(kāi)采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩。报告辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲提(tí)到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏(piān)慢。实(shí)体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随(suí)着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落(luò)来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲去(qù)年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在(zài)金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来(lái)也有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下(xià)已是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超(chāo)调后(hòu)的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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