5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)孙悟空真实存在过吗>

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　孙悟空真实存在过吗　今(jīn)后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的(de)心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、孙悟空真实存在过吗病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。