核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全(quán)边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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